{"id":2108,"date":"2018-03-15T07:37:12","date_gmt":"2018-03-15T06:37:12","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.legalvision.fr\/?p=2108"},"modified":"2022-03-27T21:21:13","modified_gmt":"2022-03-27T19:21:13","slug":"valorisation-entreprise","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.legalvision.fr\/guides-juridiques\/comptabilite\/valorisation-entreprise\/","title":{"rendered":"Pr\u00e9cautions \u00e0 suivre dans la valorisation d\u2019une entreprise"},"content":{"rendered":"

L\u2019\u00e9valuation d\u2019entreprise ne constitue pas une science exacte, le jugement jouant un r\u00f4le pr\u00e9pond\u00e9rant. Ainsi, le prix de l’entreprise varie\u00a0 sensiblement en fonction de l’appr\u00e9ciation des uns et des autres. Dans cet article, Biznessful<\/strong><\/a> vous explique donc tout sur la\u00a0valorisation d\u2019une entreprise.<\/p>\n

Voici quelques pr\u00e9cautions susceptibles de limiter la marge d’incertitude dans la valorisation d\u2019une entreprise.<\/span><\/p>\n

La valorisation d\u2019une entreprise <\/span>suppose au pr\u00e9alable une bonne connaissance de l\u2019entreprise, de son environnement, du contexte de l\u2019op\u00e9ration, des risques et \u00e9v\u00e8nements susceptibles d\u2019affecter son activit\u00e9. Une prise de connaissance approfondie et la r\u00e9alisation d\u2019un diagnostic interne et externe synth\u00e9tis\u00e9 sous la forme d\u2019une matrice forces-faiblesses, opportunit\u00e9s-menaces, est recommand\u00e9.<\/span><\/p>\n

Pour rappel, il existe quatre grandes familles de m\u00e9thodes d\u2019\u00e9valuation\u00a0:<\/p>\n

– \u00a0les m\u00e9thodes analogiques ou approche externe (multiple observ\u00e9 sur des transactions comparables et appliqu\u00e9 \u00e0 un agr\u00e9gat comme par exemple l\u2019EBITDA<\/strong>),
\n<\/span>– \u00a0des m\u00e9thodes intrins\u00e8ques ou approche interne (DCF, capitalisation de flux normatif de tr\u00e9sorerie),
\n<\/span>– les m\u00e9thodes patrimoniales (actif net corrig\u00e9 et r\u00e9\u00e9valu\u00e9 avec rente de goodwill),
\n<\/span>– les m\u00e9thodes propres \u00e0 certaines professions.<\/span><\/p>\n

Les deux premi\u00e8res familles de m\u00e9thodes sont les plus couramment utilis\u00e9es.<\/span><\/p>\n

est recommand\u00e9 de corroborer le calcul issu de l\u2019une de ces familles de m\u00e9thodes par le calcul issu de l\u2019autre famille. Il faut s’assurer que la divergence n\u2019exc\u00e8de pas 20 %.<\/span><\/p>\n

La m\u00e9thode de valorisation doit \u00eatre choisie en fonction du contexte. La m\u00e9thode des DCF pour une <\/span>start-up<\/b><\/a> disposant d\u2019une bonne visibilit\u00e9 sur son business, capitalisation des flux pour une entreprise \u00ab\u00a0en r\u00e9gime de croisi\u00e8re\u00a0\u00bb ayant un r\u00e9sultat stable d\u2019un exercice \u00e0 l\u2019autre, m\u00e9thode patrimoniale pour un holding\u2026<\/span><\/p>\n

Sommaire :<\/h3>\n

M\u00e9thode des DCF : d\u00e9finition<\/a><\/strong>
\n La m\u00e9thode des DCF : comment \u00e7a marche ?<\/a><\/strong>
\n Valorisation d\u2019une entreprise : m\u00e9thode analogique<\/a><\/strong><\/p>\n

Voir les services LegalVision<\/a><\/div>\n

M\u00e9thode des DCF : d\u00e9finition<\/h2>\n

Lors de l\u2019utilisation de la m\u00e9thode des DCF qui repose sur les flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 venir, les \u00e9ventuelles incoh\u00e9rences du business plan par rapport aux donn\u00e9es du pass\u00e9, \u00e0 la strat\u00e9gie suivie, \u00e0 la capacit\u00e9 de production, aux parts de march\u00e9 induites\u2026 doivent \u00eatre recherch\u00e9es et corrig\u00e9es.<\/span><\/p>\n

Un taux d\u2019actualisation (co\u00fbt moyen du capital) est utilis\u00e9. Il a une forte incidence (grande sensibilit\u00e9) sur la valeur d\u2019entreprise. Un soin particulier doit donc \u00eatre apport\u00e9 \u00e0 son calcul. AInsi, ce taux r\u00e9sulte de la somme pond\u00e9r\u00e9e du taux de r\u00e9mun\u00e9ration des actionnaires et du taux de r\u00e9mun\u00e9ration des cr\u00e9anciers financiers. Le coefficient de pond\u00e9ration est alors calcul\u00e9 sur la base des capitaux propres r\u00e9els et de l\u2019endettement net. <\/span><\/p>\n

Le taux de r\u00e9mun\u00e9ration des actionnaires<\/strong> correspond \u00e0 la somme du taux sans risque, de la prime de risque march\u00e9 multipli\u00e9 par un coefficient beta de risque sectoriel, d\u2019\u00e9ventuelles primes de risque sp\u00e9cifique et prime d\u2019illiquidit\u00e9. Il convient de choisir le bon coefficient beta correspondant au secteur d\u2019activit\u00e9. Il faut le d\u00e9sendetter en fonction du ratio du secteur d\u2019activit\u00e9 et de le r\u00e9endetter en fonction du ratio d\u2019endettement de la soci\u00e9t\u00e9 calcul\u00e9 sur la base des capitaux propres r\u00e9els et pas des capitaux propres comptables. La prime de risque sp\u00e9cifique et la prime d\u2019illiquidit\u00e9 r\u00e9sultent du jugement de l\u2019\u00e9valuateur. Le calcul peut \u00eatre \u00ab\u00a0objectiv\u00e9\u00a0\u00bb par la r\u00e9daction de commentaires expliquant et justifiant les diff\u00e9rents choix effectu\u00e9s. <\/span><\/p>\n

Selon les m\u00e9thodes appliqu\u00e9es (directes ou indirectes) le r\u00e9sultat obtenu concerne la valeur d\u2019entreprise (si la base de calcul porte sur la r\u00e9mun\u00e9ration des actionnaires et des financiers\u00a0: multiple d\u2019EBITDA, DCF) ou la valeur des capitaux propres (si la base de calcul porte sur la r\u00e9mun\u00e9ration des seuls actionnaires\u00a0: multiple du r\u00e9sultat net). Il convient donc d\u2019\u00e9viter toute confusion.<\/span><\/p>\n

La m\u00e9thode des DCF : comment \u00e7a marche ?<\/h2>\n

Elle additionne l\u2019actualisation des cash flows futurs sur l\u2019horizon explicite et la capitalisation du cash flow normatif (valeur teminale) pour la p\u00e9riode ult\u00e9rieure. La\u00a0valeur terminale est d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 l\u2019aide d\u2019une formule. Cette formule utilise le taux d\u2019actualisation pr\u00e9cit\u00e9 et le taux de croissance \u00e0 l\u2019infini. Ce dernier doit concorder avec la croissance du secteur d\u2019activit\u00e9 \u00e0 long terme. De plus, le cash-flow normatif correspond en principe au dernier cash flow pr\u00e9visionnel corrig\u00e9 des donn\u00e9es non r\u00e9currentes. Ainsi, la valeur terminale ne doit pas exc\u00e9der 80 % de la valeur de l\u2019entreprise.\u00a0<\/span><\/p>\n

La valeur des capitaux propres<\/strong> est obtenue en retranchant \u00e0 la valeur d\u2019entreprise le montant de la dette nette. En effet, celle-ci inclut la tr\u00e9sorerie d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 partir du BFR normatif et non pas du BFR \u00e0 une date donn\u00e9e qui n\u2019est pas repr\u00e9sentatif du BFR moyen. Les indemnit\u00e9s de fin de carri\u00e8re sont \u00e0 inclure dans la dette nette. De m\u00eame que <\/span>les provisions pour risques d\u00e9caissables, les engagements de cr\u00e9dit-bail, les comptes courants intra groupe, les actifs hors exploitation, les imp\u00f4ts diff\u00e9r\u00e9s, les int\u00e9r\u00eats minoritaires.\u00a0<\/span><\/p>\n

Valorisation d\u2019une entreprise : m\u00e9thode analogique<\/h2>\n

Dans cette m\u00e9thode, la valeur de l’entreprise<\/strong> repose souvent sur un multiple d’EBITDA. D’autres multiples peuvent \u00eatre utilis\u00e9s : chiffre d’affaires, EBIT, capitaux employ\u00e9s. En effet, la valeur d’entreprise correspond \u00e0 la somme de la valeur des capitaux propres et des dettes financi\u00e8res nettes. En effet, lors de l\u2019utilisation d\u2019une m\u00e9thode analogique, il convient de choisir un \u00e9chantillon de transactions portant sur des entreprises comparables en termes d\u2019activit\u00e9, de taille, de performances et de business model. Toute la difficult\u00e9 r\u00e9side dans la constitution de cet \u00e9chantillon. L’\u00e9laboration d’un tablau comparatif peut aider \u00e0 constituer un \u00e9chantillon homog\u00e8ne. Seront privil\u00e9gi\u00e9es les transactions ayant port\u00e9 sur une part significative du capital et pay\u00e9es en num\u00e9raire plut\u00f4t qu’en titres. Le prix de la transaction ne devra pas avoir \u00e9t\u00e9 impact\u00e9 par une clause particuli\u00e8re (earn out par exemple). Les donn\u00e9es financi\u00e8res relatives aux soci\u00e9t\u00e9s de l\u2019\u00e9chantillon devront avoir une anciennet\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 12 mois. <\/span><\/p>\n

La valorisation d\u2019une entreprise<\/strong> n\u00e9cessite un certain niveau d\u2019expertise et surtout de l\u2019exp\u00e9rience, condition essentielle pour exercer correctement son jugement. En effet, elle suppose l\u2019intervention d\u2019un sp\u00e9cialiste. Il est donc indispensable que ce dernier d\u00e9taille, justifie et \u00ab\u00a0challenge\u00a0\u00bb ses choix pour permettre une bonne interpr\u00e9tation des r\u00e9sultats.<\/span><\/p>\n

St\u00e9phane LEPINE<\/b><\/a><\/p>\n

 <\/p>\n

<\/p>\n

Voir les services LegalVision<\/a><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

L\u2019\u00e9valuation d\u2019entreprise ne constitue pas une science exacte, le jugement jouant un r\u00f4le pr\u00e9pond\u00e9rant. Ainsi, le prix de l’entreprise varie\u00a0 sensiblement en fonction de l’appr\u00e9ciation des uns et des autres. Dans cet article, Biznessful vous explique donc tout sur la\u00a0valorisation d\u2019une entreprise. 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